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延安必康子公司九九久科技 一座未被市场挖掘的新能源“金矿”

摘要: 延安必康制药股份有限公司(以下简称“延安必康”或上市公司)控股子公司江苏九九久科技有限公司(以下简称“九九久科技”)主营业务包括药物中间体、新能源、新材料三大板块。近些年来逐步推进从药物中间体向新能源、新材料的战略转型并取得显著成效。 作为延安必康(SZ.002411)的主要子公司,九九久科技是国内新能源、新材料行业的龙头企业,但资本市场上却鲜有投资者关注。在锂电池概念股爆发上涨潮的周期,延安必康(SZ.002411)的股价上也未能得到明显体现。本报记者通过进一步了解发现,其实九九久科技多个产品都在同行业内具备竞争力,其价值显然被市场低估。

延安必康制药股份有限公司(以下简称“延安必康”或上市公司)控股子公司江苏九九久科技有限公司(以下简称“九九久科技”)主营业务包括药物中间体、新能源、新材料三大板块。近些年来逐步推进从药物中间体向新能源、新材料的战略转型并取得显著成效。

作为延安必康(SZ.002411)的主要子公司,九九久科技是国内新能源、新材料行业的龙头企业,但资本市场上却鲜有投资者关注。在锂电池概念股爆发上涨潮的周期,延安必康(SZ.002411)的股价上也未能得到明显体现。本报记者通过进一步了解发现,其实九九久科技多个产品都在同行业内具备竞争力,其价值显然被市场低估。

一、六氟磷酸锂行情火爆、价格猛涨,产销增量有望持续带来超高盈利;

今年以来,新能源汽车市场产销量爆发式增长。中国汽车工业协会数据显示,4月新能源汽车产销分别完成21.6万辆和20.6万辆,同比分别增长1.6倍和1.8倍。其中,纯电动汽车产销分别完成18.2万辆和17.1万辆,同比分别增长2.1倍和2.2倍。1-4月,新能源汽车产销分别完成75万辆和73.2万辆,同比分别增长2.6倍和2.5倍。其中,纯电动汽车产销分别完成63.7万辆和61.5万辆,同比分别增长3倍和2.8倍。不仅仅是国内市场,未来几年全球新能源汽车需求均有望保持快速增长,同时电动工具、电动两轮车、3C及储能等市场需求景气度也在持续提升。

六氟磷酸锂下游市场需求超预期,但供给端产能跟不上,国内主要生产企业库存均降至今年以来最低位。最近两个月多家主流动力和消费类电池企业寻求与六氟磷酸锂企业的长期合作,通过订立长单或支付预付款的形式,希望提前锁定供给,时间跨度达到1-2年以上,足以体现出行业供给偏紧的态势。六氟磷酸锂在供给刚性和需求放量的双重拉动下,自2020年第四季度起进入新一轮上涨周期,今年以来龙头行业纷纷调价,目前六氟磷酸锂价格超预期涨至25万元/吨以上,部分报价已超过30万元/吨,甚至逼近35万元/吨。多家机构预测六氟磷酸锂的上涨行情在未来两年内仍将延续。

九九久科技是国内最早从事六氟磷酸锂研发和生产的企业之一,现有实际产能达6400吨/年,与天赐材料、多氟多、天际股份同处第一阵营,在行业内有一定的定价权,其产品质量已获得新宙邦、杉杉股份、比亚迪等下游国内主流电解液厂商的认可。据了解,九九久科技公司六氟磷酸锂目前已处于满产满销的状态,今年六氟磷酸锂产销量有望创新高。

考虑到2020年前三季度六氟磷酸锂的价格还处于低点,根据延安必康2020年报披露数据测算,2020年六氟磷酸锂的毛利率约为17.16%。今年六氟磷酸锂价格高涨,考虑原材料成本同期上涨的因素,如按平均每吨30万元左右的售价估算,单吨利润或超过18万元,六氟磷酸锂的毛利率将高达60%以上,全年出货量若按6400吨计算,对应贡献的利润将相当可观,理想状态下全年毛利有可能突破10亿元,六氟磷酸锂的超高盈利将成九九久科技的重要利润来源。 

 二、超高分子量聚乙烯纤维规模居首、潜力无限,有望引领未来行业发展;

超高分子量聚乙烯纤维属于高性能纤维,与对位芳纶、碳纤维并称当今世界三大高性能纤维,基于超高强度、超高模量、低密度、耐磨损、耐低温、耐紫外线、抗屏蔽、柔韧性好、冲击能量吸收高及耐强酸强碱化学腐蚀等众多的优异性能,是军民两用的新材料,被广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、体育器材等领域,下游应用领域分散度高且需求刚性较强。

据不完全统计,我国超高分子量聚乙烯纤维的产能规模达到1000吨/年的企业有十几家,其中九九久科技一家的实际产能已达12000吨/年,规模优势明显,居于行业内首位,此外九九久科技在产品研发创新、质量和生产成本方面也有很强的竞争力。

九九久科技相关负责人表示:公司生产的超高分子量聚乙烯纤维目前已进入知名企业的工业链体系,现正在着力向军工方向发展。作为行业内龙头企业,公司近期也通过组织或参与中国化学纤维工业协会等相关行业协会研讨会、纤维新材料发展战略论坛、高端纺织产业博览会等系列活动,加大推广超高分子量聚乙烯纤维在多个领域的创新应用力度,进一步拓展和引领行业未来的发展方向。

据延安必康披露的年度报告显示,超高分子量聚乙烯纤维2020年度实现营业收入49,394.00万元,营业成本31,211.15万元,毛利率达36.81%。随着该产品未来在中高端领域更多的拓展应用,或将取得更高的利润回报。预计今年毛利或将突破2亿元。

三、毒死蜱原药中间体三氯吡啶醇钠产能领先,有望持续贡献稳定营收和利润。

三氯吡啶醇钠产品为农药原药毒死蜱的重要原材料,毒死蜱具有中毒、高效、广谱、低残留的特性,普遍适用于无公害优质农产品的害虫防治,为我国替代高毒农药的重要品种之一。目前该产品主要适用于水稻、小麦、棉花、果树、茶树等作物。根据中国农药行业协会统计,九九久科技在国内三氯吡啶醇钠生产企业中也具有明显优势。

我们通过查阅资料发现,九九久科技三氯吡啶醇钠产品近几年来一直保持着稳定的营收和利润率。延安必康2020年度报告中披露,三氯吡啶醇钠产品2020年的营业收入为36,196.95万元,营业成本为22,055.94万元,毛利率达39.07%。在下游毒死蜱市场需求维持稳定的情况下,三氯吡啶醇钠仍将为九九久科技持续贡献稳定的营收和利润。预计今年毛利或将超过1.5亿元。

近期公开数据显示,九九久科技今年第一季度(合并口径未经审计)净利润达1.3亿元,接近2020年整年的净利润。基于行业景气度和业绩增速视角,六氟磷酸锂价格持续上涨,新订单价格已在去年的基础上翻番,将成为其今年最主要的业绩增量,加上特种纤维材料超高分子量聚乙烯纤维和中间体产品三氯吡啶醇钠贡献的稳定收益,预计九九久全年净利润有可能突破10亿元,经营业绩与往年比将大概率创历史新高。按此形势推断,上市公司延安必康层面如若其医药主业能够恢复稳定盈利,制药板块净利润实现3亿元,延安必康(SZ.002411)的整体业绩将得到有效改善,全年延安必康净利润有可能达到10亿元。

综上不难看出,延安必康子公司九九久科技多年来专注实业发展,作为国内锂电池材料、药物中间体龙头,全球领先的超高分子量聚乙烯纤维生产企业,拥有深厚的研发实力、优良的产品品质、稳定的供货能力以及优质的客户资源,是一个盈利状况好、市场前景广阔、有较大成长机会的优质资产,业绩增长预期明显,未来值得期待和关注。

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