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募资填补资金流 豪尔赛IPO疑点重重

摘要: 10月16日,豪尔赛科技集团股份有限公司(下称“豪尔赛”)首次发行新股进行网上、网下申购,即将登陆深交所中小板。据悉,豪尔赛原本定于9月25日进行网上、网下申购,后因发行价格高于行业最近一个月平均静态市盈率而推迟了发行。本次IPO拟募集资金80,079.62万元,其中64,999.62万元用来补充工程施工项目营运资金。

10月16日,豪尔赛科技集团股份有限公司(下称“豪尔赛”)首次发行新股进行网上、网下申购,即将登陆深交所中小板。据悉,豪尔赛原本定于9月25日进行网上、网下申购,后因发行价格高于行业最近一个月平均静态市盈率而推迟了发行。本次IPO拟募集资金80,079.62万元,其中64,999.62万元用来补充工程施工项目营运资金。


招股书显示,豪尔赛拟于深交所中小板上市,此次公开发行股份数量3759万股,全部为发行新股,占发行后总股本的25%,保荐机构为长江证券,审计机构为广东正中珠江会计师事务所(特殊普通合伙)。

 

申请IPO前紧急入股的自然人股东

 

豪尔赛曾参与过中国第一高楼“上海中心”和北京第一高楼“中国尊”的照明工程建设,其主营业务为照明工程施工及与之相关的照明工程设计、研发、照明产品销售,专注于标志性/超高层建筑、文旅表演/艺术景观、城市空间照明等景观照明领域。


据招股书,豪尔赛在股改之前,前后共经历了6次增资。其中,实控人戴宝林和刘清梅还曾以四项非专利技术、两项计算机软件著作权估价6,832万元参与增资。


值得关注的是,豪尔赛在2016年9月整体变更股份公司之后,分别于2017年1月、2017年12月,进行了两次增资,这两次增资时均出现了多名自然人。


招股书披露,2017年1月,豪尔赛引进外部自然人投资者高荣荣和郭秋颖,高荣荣出资人民币3,150万元,认缴新增股本729.16万股;郭秋颖出资人民币1,350万元,认缴新增股本312.49万股。此次增资价格均为4.32元/股,二人持股比例分别为7%、3%。


2017年12月,豪尔赛又新增7名自然人股东,沈小杰、李斯和、李志谦、李秀清、黄红鸾、骆小洪、张华安7人均以11.97元/股的价格增资入股,上述7人的持股比例分别为1.18%、1.11%、1.11%、1.11%、0.74%、0.37%、0.37%。


不足一年的时间,前后两次增资价格相差近2倍。豪尔赛在招股书中解释称,2017年1月的增资定价是以公司2016年度预计净利润3,000万元为基础,综合考虑公司经营和利润增长情况,按照15倍估值,公司的整体估值约为45,000万元。


而2017年12月的增资定价又是以公司2017年度预计净利润8,450万元为基础,综合考虑公司经营和利润增长情况,按照16倍估值,公司的整体估值约为135,000万元。


但实际上,公司2016年的净利润仅有1,039.06万元,不及2017年1月增资预计净利润的一半,2017年的净利润也仅有8,222.56万元,低于2017年12月增资预计净利润。


而在这些自然人入股不久后,2018年6月豪尔赛便提交了招股书。


资料显示,豪尔斯此次募集资金总额为8.894亿元,公开发行股份3,759万股,据此测算,公司此次公开发行价为每股23.66元。相当于2017年1月的4.32元/股增资价的5倍多,较2017年12月增资价11.97元/股也翻了近一倍。如加上首次涨幅44%及约5个涨停的话,上述投资者则赚的盆满钵满。

 

三座“大山”:客户集中、应收款过高、子公司亏损

 

此外,在过去几年,豪尔赛业绩大起大落。2016年,公司净利润下降了27%,而2017年公司净利润却大增413.77%。


招股说明书显示,近年来,豪尔赛的营收呈快速增长趋势,2015年至2017年,公司营收分别为2.4亿元、2.81亿元和4.86亿元,2018年公司上半年营收达到4.42亿元,接近2017年全年水平。

募资填补资金流 豪尔赛IPO疑点重重

 

豪尔赛业绩快速增长的原因,是由于其承接了多个政府项目。对此,其还在招股书中提示了客户集中风险。


招股书显示,2015-2017年、2018年1-6月,公司前五名客户营业收入金额合计分别为11702.84万元、11999.34万元、26177.10万元、39176.67万元,占当期营业收入的比重分别为48.81%、42.72%、53.89%、88.59%,客户集中度相对较高。


豪尔赛指出,照明工程行业属于项目型业务,公司需要不断开拓新客户、承接新业务以保证公司经营业绩的持续、稳定增长,如公司市场开发策略不符合市场变化或不符合客户需求,则公司存在不能持续、稳定的开拓新客户和维系老客户新增业务的可能,从而面临业绩下滑的风险。


据中国资本观察(www.zgzbgc.cn)了解,豪尔赛2018年上半年营收达到4.42亿元,仅半年就接近2017年全年水平,主要是由于订单中的大中型项目增多,尤其是2018年上半年承接的“美丽青岛行动”重要道路沿线亮化提升项目单个项目金额达到2.94亿元,以及项目金额达到5618.22万元的博鳌田园小镇夜景照明提升工程(EPC)等项目。“美丽青岛行动”重要道路沿线亮化提升项目的招标人是青岛市市政建设发展有限公司;而博鳌田园小镇夜景照明提升工程(EPC)项目的招标人是琼海市城市管理局。


而2018年上半年,豪尔赛前五大客户中四家是国企和一家政府机构,2017年的情况差不多,三家国企和两家政府机构。这样的客户构成显然存在着客户集中的风险。

募资填补资金流 豪尔赛IPO疑点重重

 

承接政府项目的“后遗症”,虽然近年来业绩增长迅速,但豪尔赛的大量业绩还停留在应收账款阶段,该公司的大量资产是以应收账款的形式存在着。2015年至2017年,豪尔赛应收款分别达到1.41亿元、2.07亿元和2.85亿元,到2018年6月底,公司应收款高达4.39亿元。

募资填补资金流 豪尔赛IPO疑点重重

 

此外,招股书显示,为了拓展业务,豪尔赛在全国多地成立子公司、分公司,但就在上市前夕,豪尔赛大幅削减规模,纷纷注销子公司、分公司。2016年9月、2016年12月,公司分别注销了经营多年重庆豪尔赛、豪尔赛文化。


同时,2016年3月~10月,还注销了浙江、唐山、成都、大同、海南、安徽和昆明7家分公司。削减后,豪尔赛仅保留了豪尔赛科技、天津豪尔赛、上海豪尔赛3家子公司和上海、天津等地6家分公司。


而在仅存的3家子公司中,豪尔赛科技、天津豪尔赛2017年、2018年、2019年1~6月均处于亏损状态。而子公司上海豪尔赛2017年还处于盈利状态,自2018年起也加入亏损行列,2019年1~6月,继续亏损。

 

81%的募集资金用来填补资金链窟窿

 

招股书披露,豪尔赛计划通过本次IPO募集资金80080万元,募集资金按轻重缓急全部用于补充工程施工项目营运资金、建设LED照明研发和测试中心、远程智能监控系统和展示中心、营销及服务网络升级项目。其中65000万元用于补充工程施工项目营运资金,占到了募集资金总额的81%,较2018年6月首次披露时减少了5000余万,但新增了营销与服务网络升级,拟投资5,326.82万元。


对此,豪尔赛在招股书中解释称,随着公司的快速发展,公司承接的大型工程项目数量越来越多,需要的资金量也越来越大,目前公司主要依靠自有资金和银行贷款的方式解决发展经营所需的资金,资金短缺已经成为限制公司业务规模进一步扩大、盈利水平进一步提高的瓶颈之一。为此,公司本次发行募集资金用途之一是补充工程施工项目营运资金,以增强公司的资金实力。


但中国资本观察注意到,豪尔赛的货币资金由2016年的6,138.26万元大幅提升至到2018年的22,830.16万元,增加了3倍多,而2018年末,公司货币资金中,20,756.60万元被用于银行存款。


另一方面,公司在资金紧张的的情形下,还于2016年4月,决议通过利润分配方案,定向给戴宝林、刘清梅夫妇分红了3,500万元。


而且本次募投的4个项目均不直接产生经济效益。对于募投后的风险,豪尔赛在招股书中坦承,公司本次募集资金拟投资项目均围绕主营业务进行,在项目实施过程中,公司将面临着政策环境变化、市场环境变化、原材料供应和价格变化等诸多因素,可能会给公司业务造成不利影响,无法实现募集资金拟投资项目的预期收益,进而导致公司盈利能力下降。


本次募集资金拟投资项目建成后,预计将新增固定资产6282.16万元、无形资产2363.26万元,预计每年将新增固定资产折旧596.81万元、无形资产摊销224.51万元,如果市场环境发生变化导致项目无法实现预期收益,该公司可能存在因折旧和摊销增加而导致经营业绩下滑的风险。

撰文:张垣

编辑:陌

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