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深挖兴银基金固收团队的“0踩雷”秘诀

摘要: 近年来国内债券市场信用违约事件频发,据wind数据统计,2019年新增了39个主体违约,涉及179只债券、1400亿规模。如何避免“踩雷”也成为债券投研团队的一项重要工作,兴银基金成立6年多以来在债券投资方面实现了“0踩

深挖兴银基金固收团队的“0踩雷”秘诀

近年来国内债券市场信用违约事件频发,据wind数据统计,2019年新增了39个主体违约,涉及179只债券、1400亿规模。如何避免“踩雷”也成为债券投研团队的一项重要工作,兴银基金成立6年多以来在债券投资方面实现了“0踩雷”。

深挖兴银基金固收团队的“0踩雷”秘诀

图:中国信用债市场历史违约情况  数据来源:wind,截至2019年底

兴银基金固收策略分析部负责人王深表示,2016年的违约潮主要是宏观经济和行业基本面下行的客观背景下,企业经营恶化所致。而2018年以来的信用违约多是由于金融“强监管”所引发的信用收缩,导致筹资渠道迅速收缩所致。

激进投资导致债务压力过大,短期债务比例过高,融资环境收紧直接导致资金链断裂,内控不足以及实际控制人挪用资金、违规担保、股权不清晰都是引发违约的重要因素。

事实上,对于很多投资者而言,除了希望能赚钱更担心会亏钱。对于专业的公募基金管理人来说,投资过程中的风险管理就变得尤为重要。

那么兴银基金这么多年以来是如何做到债券投资“0踩雷”的呢?

首先,兴银基金固收投研团队建立了“自上而下”的信用分析框架,形成了“宏观研究+行业研究+信用风险控制+信用策略研究”四位一体的研究框架。

宏观研究:对经济、货币、财政等的分析,以判断经济周期趋势对各个行业的景气度影响。

行业研究:中观层面的分析,旨在构建行业的研究框架,判断行业景气度以及未来的发展趋势。

信用风险控制:对企业经营和财务质量等多方面进行分析,守住所投资主体不发生信用风险的底线。

信用策略研究:构建分行业的信用策略,对行业轮动进行研判,使投资端更易捕获利差涨跌带来的机会。

其次,团队成员还会密切跟踪发债主体的信用风险动态,通过每日舆情跟踪、月度成交跟踪、定期财务数据跟踪以及不定期实地调研等方式来排查相关风险。

具体到企业的核心关注点,兴银基金固收策略分析部认为,信用分析关心的是企业偿债能力,因此分析重点是企业的现金流。

通俗地说,企业的花钱能力、挣钱能力、借钱能力和总负债结构都会影响企业的现金流。此外,企业的行业景气度、企业盈利能力、成本控制能力以及资产变现能力也都是债券研究的重点。

深挖兴银基金固收团队的“0踩雷”秘诀

值得一提的是,兴银基金还打造了自己独特的债券内部评级体系——采用结合行业景气度评级的二维评级体系,即行业排序+主体排序。

由于常用的外部评级主要集中于AAA、AA+和AA,整体区分度相对模糊,将债券发行人所在行业及企业经营等信息综合在一起进行评分,不能有效直观的进行信用对比。

兴银基金的内部评级体系希望能对常见的外部评级进行改善,通过二维评级体系,将企业所在行业及自身经营分开评分,有利于不同行业的企业进行横向、纵向对比,在实际投资中对主体进行更精准的信用定价。

深挖兴银基金固收团队的“0踩雷”秘诀

兴银基金在创建初期,根据既有资源及对市场判断,战略性发展固定收益业务。公募业务方面,陆续发行了兴银货币、兴银长乐定开债等十多只公募基金,产品类型涵盖货币基金、中长期纯债基金、中短期纯债基金、混合二级债基和指数债基等。

兴银基金固定收益业务的投资理念是:秉持“研究创造价值”的理念,贯彻大类资产配置的思考方式,以行业为轴,上承宏观、下启个体,在更高的维度上把握方向,在更微观的细节上优化收益风险配比,以期更专业、更精细为投资者提供更有价值的服务。


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