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阳光乳业IPO:营收乏力 产能利用率连降

摘要: 近日,江西阳光乳业股份有限公司(以下简称“阳光乳业”)公布了首次公开发行股票招股说明书(申报稿),成为又一家冲刺A股上市的区域型乳企。据悉,公司拟公开发行新股不超过7070.00万股,占公司发行后总股本的比例不低于25%。 招股书显示,阳光乳业是江西唯一的大型乳制品企业,以送奶到户为主要渠道。尽管在当地低温鲜奶市场占据了先发优势,但阳光乳业近3年来业绩增长乏力,总产销量及产能利用率呈下降趋势,且超九成收入依赖江西大本营。 为打破市场限制,阳光乳业近年来先后涉足婴幼儿奶粉及电商业务,但均以失败告终,子公司福建阳光、安徽阳光也处于亏损状态。

/张垣

 

阳光乳业IPO:营收乏力 产能利用率连降

 

近日,江西阳光乳业股份有限公司(以下简称“阳光乳业”)公布了首次公开发行股票招股说明书(申报稿),成为又一家冲刺A股上市的区域型乳企。据悉,公司拟公开发行新股不超过7070.00万股,占公司发行后总股本的比例不低于25%。

招股书显示,阳光乳业是江西唯一的大型乳制品企业,以送奶到户为主要渠道。尽管在当地低温鲜奶市场占据了先发优势,但阳光乳业近3年来业绩增长乏力,总产销量及产能利用率呈下降趋势,且超九成收入依赖江西大本营。

为打破市场限制,阳光乳业近年来先后涉足婴幼儿奶粉及电商业务,但均以失败告终,子公司福建阳光、安徽阳光也处于亏损状态。

 

实控人控股97% 分红不手软

 

资料显示,阳光乳业成立于2008年12月,是一家城市型乳企,主要从事乳制品及乳饮料的研发、生产和销售,以送奶到户为主要销售渠道,旗下核心品牌有“阳光”“天天阳光”等,是江西唯一一家大型乳制品企业。

截至招股书发布日,江西阳光乳业集团有限公司(简称“阳光集团”)持有阳光乳业72.75%的股份,为控股股东。胡霄云间接通过南昌银港投资有限公司、南昌致合企业管理中心(有限合伙)控制阳光乳业97%的股份,为实际控制人。

公开信息显示,作为阳光乳业的创始人之一,胡霄云居住于江西省南昌市东湖区,现任阳光乳业董事长一职。他出生于1949年,具有大学学历、经济师职称,曾先后担任南昌市种子公司副经理(1981年~1992年)、江西省蔬菜种子公司经理(1992年~1997年)、南昌市奶业产销公司经理(1997年~1998年)。1998年起,其先后担任阳光集团董事长、执行董事,自2008年起进入阳光乳业任职。

作为阳光乳业的实际控制人,胡霄云虽未直接持有公司股份,但却通过银港投资、金港投资、南昌致合等共计控制了公司高达97%的股份。

另一边,阳光乳业的外部股东仅共青城鼎盛博盈投资中心一家,后者于2016年12月以对公司增资的方式入股,目前持股比例占公司发行总股本的3%。

2018年~2020年,阳光乳业营收分别为53957.5万元、54296.95万元、52257.19万元,归母净利润分别为11225.37万元、10429.1万元、10493.38万元,业绩增长乏力。

报告期内,阳光乳业液态奶及含乳饮料的总产量从2018年的5.57万吨下降到2020年的4.92万吨,总销量从5.55万吨下降到4.9万吨。相比之下,其低温乳制品的销售价格从2018年的1.12万元/吨增长到2020年的1.22万元/吨,低温乳饮料、常温乳制品、常温乳饮料的销售价格也在连年上涨。

值得关注的是,虽然业绩增长发力,但报告期内阳光乳业毫不手软的进行了大手笔分红。

2019年11月30日,阳光乳业召开股东大会审议通过《江西阳光乳业股份有限公司关于2019年度现金股利分配方案》,分红10000万元。

2020年6月21日,阳光乳业召开股东大会审议通过《关于<公司2019年度利润分配方案>的议案》,分红8000万元,上述分红均已实施完毕。

经计算,2019年阳光乳业共向全体股东派发1.8亿元的现金红利,远超当期归属净利润。

在2021年4月18日,阳光乳业又召开股东大会审议通过《关于公司2020年度利润分配方案的议案》,分红15000万元,已实施完毕,这个数额同样超过公司2020年的归属净利润。

这样的做法不免让外界质疑其在上市前进行突击分红。

而胡霄云作为间接控制阳光乳业97%股份的实际控制人,显然绝大部分的现金分红都进了实控人的腰包。

独立经济学家王赤坤接受媒体采访时表示,“真金白银”回报股东是好事,但分红要保持理性,不能成为公司大股东的“提款机”,而过度分红会给自身发展埋下一定隐患。另外,对于一股独大的情形,阳光乳业亦提示风险称,不能完全排除实际控制人利用其控制地位,通过其控制的公司在股东大会上行使表决权,作出不利于中小股东利益的可能性。

 

超九成收入来自江西 募资开拓外省市场

 

招股书显示,2018~2020年,阳光乳业实现的营业收入分别为53957.5万元、54296.95万元、52257.19万元。而2018~2020年,阳光乳业来自江西省内的主营业务收入金额分别为52825.45万元、53437.85万元、51103.13万元,分别占各期主营业务收入比例为97.92%、98.42%、97.79%。

阳光乳业表示,受冷链运输的限制,公司产品主要销售于江西市场。

阳光乳业表示,区域销售市场占比较高可能给公司经营带来一定风险,如果公司产品所覆盖的区域市场情况发生变化而公司未能及时做出相应调整,短期内将对公司经营业绩造成不利影响。

为此,阳光乳业一直积极开拓外省市场,试图突破地域限制,拓展销售市场。

据媒体报道,2017年,阳光乳业与汕头宝商(后退出)共同设立福建澳新阳光乳业有限公司(简称“福建阳光”),拟开拓福建市场。2019年,阳光乳业又参与设立安徽华好阳光乳业有限公司(简称“安徽阳光”),持股60%。2020年,福建阳光亏损13.48万元,安徽阳光亏损608.46万元。

此外,阳光乳业还曾与欢恩宝在内蒙古共同出资设立纽籁特乳业,涉足婴幼儿奶粉业务。由于纽籁特乳业的业务发展未能达到预期目标,持续亏损,2020年8月4日,阳光乳业与欢恩宝签署股权转让协议,将公司将所持35%股权作价150万元转让给欢恩宝。至此,阳光乳业不再持有纽籁特乳业股权。

2019年,阳光乳业设立乳业电商子公司拟开展网络营销,但经过一段时间运营,未达预期效果。阳光乳业认为,目前公司应聚焦线下销售渠道,因此在2020年1月将所持乳业电商的全部股权共作价20万元转让给第三方。

数据显示,2018~2020年阳光乳业来自江西省外的主营业务收入分别为1120.33万元、812.47万元、1147.98万元。

阳光乳业对此表示,2018年江西省城镇居民的家庭人均奶类消费为15.70kg/人,低于全国平均水平。另一方面,目前江西省仅阳光乳业一家大型乳制品企业,蒙牛、伊利等全国性品牌未在江西设厂,本土其他乳制品品牌加工规模较小,因此江西市场仍有发展空间,这也是其将部分募资用于江西基地扩建的一大原因。

对于安徽基地二期项目,阳光乳业认为,安徽是我国乳制品生产和消费大省,鲜奶市场潜力巨大。尽管当地已有伊利、新乳业及安徽益益乳业等乳企布局,但送奶到户细分领域尚无领导性品牌,仍有较大发展空间。

招股书显示,本次申请上市,阳光乳业拟募资60079.96万元,用于江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目、安徽基地乳制品二期建设项目、营销渠道建设和品牌推广项目。

具体来看,江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目总投资为28290.51万元,主要包括公司厂房装修、新增生产设备和配套设施等,并升级检测研发设备。根据阳光乳业测算,该项目建设期为36个月。项目建设达产后,年产乳制品7万吨。项目建成达产后财务内部收益率为26.56%,投资回收期为5.85年。

关于安徽基地二期乳制品生产扩建项目,阳光乳业称,项目建设达产后,年生产奶制品4万吨。营销渠道的建设和品牌的推广,则是配合“江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目”“安徽阳光二期乳制品生产扩建项目”的实施。

阳光乳业表示,公司核心产品销售旺季时出现供不应求的局面,因此扩大现有核心产品产能已成为公司提升市场占有率的迫切需求,特别是在募集资金到位并实施完成后,公司产能将得到有效提升。

理想很好,但是真正扩产后否能够达到预期还需打上问好。数据显示,2018~2020年阳光乳业的液态奶及含乳饮料的产能分别为6.95万吨、7.08万吨、7.41万吨。数据来看,报告期内阳光乳业每年都进行一定的产能扩充,报告期内阳光乳业的产能利用率为80.12%、77.1%、66.42%,呈现逐年下滑的态势。 

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