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天元宠物“执着”IPO:毛利率逐年下滑的家族企业

摘要: ​创业板上市委2021年第11次审议会议结果显示,杭州天元宠物用品股份有限公司(以下简称“天元宠物”)首发获通过,这是天元宠物在2019年首次申报主板被否后的又一次尝试。 2020年7月天元宠物向创业板发起IPO。2020年7月14日,天元宠物递交了第二轮问询回复,但同年9月25日,天元宠物又中止了IPO申请。直到2021年2月8日,天元宠物才获得创业板上市委审议通过,成功过会。 与前次相比,天元宠物此次募资金额从约3亿元大幅提高至近5.9亿元,增长了近1倍;募投项目由原先的2个增至5个;保荐机构也由海通证券变更为中信证券。

/张垣

“毛孩子”的生意越来越好做了。企查查数据显示,目前我国共有37.4万家宠物食品相关企业,2020年新申请注册的企业数量便达到了21.71万家,同比增长231%。

创业板上市委2021年第11次审议会议结果显示,杭州天元宠物用品股份有限公司(以下简称“天元宠物”)首发获通过,这是天元宠物在2019年首次申报主板被否后的又一次尝试。

 

天元宠物“执着”IPO:毛利率逐年下滑的家族企业

 

据悉,天元宠物曾多次冲击IPO未果。2014年前后,天元宠物曾筹划上市事宜,后因2013年子公司经营的泳池发生漏电事故,导致一名游客身亡,受此影响,公司于2014年终止上市计划。2016年于新三板挂牌,仅挂牌一年便选择终止挂牌并转战IPO。2017年,该公司再次向证监会提交了招股书,冲击主板,但从申请并获得受理再到上会,公司等待了将近650天,于2019年3月26日被否。

随后,2020年7月天元宠物向创业板发起IPO。2020年7月14日,天元宠物递交了第二轮问询回复,但同年9月25日,天元宠物又中止了IPO申请。直到2021年2月8日,天元宠物才获得创业板上市委审议通过,成功过会。

证监会官网显示,针对2017年的IPO闯关,发审委会议对天元宠物提出询问的主要问题主要包括五点:一是,外协加工产品规模显著高于自主生产产品的原因及合理性,是否可持续;二是公司称“设计研发”为其核心竞争优势之一,请公司说明招股书相关信息披露内容是否真实、准确,并有可验证的证据支持;三是新三板挂牌期间相关的信息披露与招股书披露内容在前五名客户销售和前五名供应商采购情况存在差异;四是毛利率下滑的原因及合理性,导致毛利率下滑的因素是否持续存在;五是2012年收购数家公司后又重新出售的商业合理性。

本次IPO,其拟公开发行2250万股,拟募资5.9亿元,资金将用于湖州天元技术改造升级项目、杭州鸿旺生产基地建设项目、天元物流仓储中心建设项目、产品技术开发中心建设项目、电子商务及信息化建设项目。

与前次相比,天元宠物此次募资金额从约3亿元大幅提高至近5.9亿元,增长了近1倍;募投项目由原先的2个增至5个;保荐机构也由海通证券变更为中信证券。

 

退税额占利润总额近八成

 

资料显示,天元宠物成立于2003年,主要从事宠物用品的设计开发、生产和销售,产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子智能宠物用品以及宠物食品等多系列、全品类宠物产品。公司由自然人薛元潮、胡华、薛雅利、薛小兰共同出资设立,其中薛元潮和薛雅利为兄妹,胡华与薛雅利曾为夫妻,薛小兰为薛元潮父亲。天元宠物“家族企业”特征明显。

招股书显示,公司的控股股东为薛元潮,实际控制人为薛元潮、薛雅利兄妹。其中,薛元潮直接持有公司32.37%的股份,同时通过杭州乐旺和同旺投资控制公司25.17%的股份,合计控制公司57.54%的股份。薛雅利直接持有公司7.44%的股份。

此外,招股书披露,2017年至2020年,天元宠物共进行了三次股利分配,合计4617万元。

据招股书显示,2017年至2020年上半年(报告期),天元宠物实现营业收入分别为7.67亿元、8.87亿元、10.49亿元、5.93亿元;实现归母净利润分别为5896.70万元、8747.93万元、8718.40万元、4021.37万元。

虽然营收一直呈上升状态,但公司产品的毛利率总体上呈现出下滑趋势,报告期,其主营业务综合毛利率分别为28.71%、27.08%、27.15%和24.14%。值得关注的是,在前两次IPO审核过程中,监管均对此予以关注,要求公司说明在收入增长的情况下,主营业务毛利率下滑的原因。

对此,天元宠物表示,2020年上半年,受毛利率相对较低的进口粮食业务收入增长影响,公司整体毛利率略有下降,但宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具等宠物用品毛利率则保持稳定。

天元宠物的绝大多数产品销往境外,以境外市场为主,且主要采用贴牌模式,在国际贸易形势下,其未来发展受到市场关注。

招股书显示,2017年至2020年上半年,天元宠物境外销售收入占主营业务收入的比例分别为94.53%、91.19%、90.94%及72.56%。其客户主要系境外大型连锁零售商、专业宠物产品连锁店以及线上电商平台等,产品销往美国、澳大利亚、德国、日本等几十个国家和地区。

不过,这也为天元宠物未来的发展埋下风险。天元宠物坦言,国际贸易形势对出口美国业务已产生一定影响。

而天元宠物产品以外销为主,适用于“免、抵、退”的增值税退税政策,2018~2020年,公司收到的增值税出口退税额分别为7683万元、7778万元和1.07亿元,同期公司利润总额为1.15亿元、1.1亿元和1.37亿元,退税额占66.94%、70.68%和78.39%。若没有退税收入,天元宠物的净利润将基本所剩无几,自身经营并没有给公司带来多少净利润。

 

外协加工比重过高引关注

 

据了解,天元宠物产品不是以自有品牌而是以贴牌为主,2018~2020年贴牌产品销售收入占比分别为85.96%、87.08%和70.6%,除了少数使用境外子公司欧塞艾的自有品牌外,其大多数使用客户所提供的品牌标识,当前,天元宠物来自自主品牌的收入占比仅10%左右。

另一方面,天元宠物指出,由于各类宠物用品的产品类型规格众多、材料工艺差异较大,公司形成了以外协加工为主,核心产品猫爬架和宠物窝垫产品保留了部分自有产线的生产模式。2018~2020年自有品牌和非自有品牌即贴牌销售收入为8.79亿元、10.45亿元和14.44亿元,其中外协产品销售金额为6.38亿元、7.31亿元和8.26亿元,是公司收入的绝对主力。

值得注意的是,2020年,天元宠物外购产品销售金额为2.89亿元,占比一跃超过20%,而此前的2018年和2019年外购销售收入基本在3500万元左右。2020年天元宠物营收增长38.3%至14.5亿元,但外购产品的成本为2.55亿元,毛利率只有约10%。

过高的外协加工模式也引起了监管部门的关注。在前次IPO中,发审委对天元宠物关注的第一个问题便是外协加工产品规模显著高于自主生产产品的原因及合理性,以及是否可持续。但是两年时间过去了,天元宠物最新的招股书显示,其外协占比不仅没降下来,而且还上升了。

根据公司2018年披露的旧版招股书,2014年至2016年期间,外协加工产品占主营收入比例约在70%。根据最新的招股书,2017年至2020年上半年,天元宠物外协生产占比分别为69.97%、74.37%、72.63%和70.35%,比重仍然很高,甚至小幅上升。

 

研发投入比重仅达行业平均值一半

 

外协加工模式占据了主要营收比例的另一面,是公司研发投入占同期营业收入比例远低于同行平均值。有趣的是,天元宠物称“设计研发”为其核心竞争优势之一。但目前来看。

招股书显示,报告期内,天元宠物研发费用投入分别为938.50万元、1008.36万元、1483.47万元和681.65万元,占同期营业收入的比重分别为1.22%、1.14%、1.41%和1.15%,低于同行业可比公司1.75%、2.58%、2.15%和2.01%的研发费用率均值,且在产品同质化发展的情况下,研发人员占比常年低于10%。招股书显示,天元宠物2019年末的研发人员数量仅77人,而同年中宠股份的研发人员数量为180人,佩蒂股份为173人,天元宠物的研发团队规模与对手存在明显差距。

截至2020年6月30日,该公司共拥有159项专利技术,其中,境内专利155项,国外专利技术4项。境内专利中,除了猫砂盆、猫抓盘以及逗猫插件等4项外观设计专利继受取得,其余均为自主研发。

据媒体报道,天元宠物分别在2015年获26项专利授权、2016年获37项专利授权、2018年获28项专利授权,2019年获44项专利授权,而这些年份正处在两次IPO报告期内,从专利数量上,这四年专利授权数量明显多余其他年份,其他年份就7或8个专利数。

此外,尽管公司定期进行主动、持续地更新推出产品,平均每年新开发可供选购的产品款号达2000余款,但根据招股书,公司研发侧重于外观设计、实用新型专利,在其声称的100余项自主研发专利中,仅1项为发明专利,其他多为创造性要求不太高的外观设计与实用性研发设计。

业内人士表示,目前天元宠物外协加工规模不断扩大,其在产品开发能力上一旦处于弱势,多品类产品方面无法取得较大进展,市场竞争或难存续。另外,公司存在部分外协供应商发展成为行业竞争企业并与下游客户进行直接交易的客户流失风险。

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