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金龙鱼冲刺IPO:产品原材料价格风险大

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日前,益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司(下称“金龙鱼”)发布招股说明书,拟发行股数不超过5.42亿股,占发行后总股本的比例不低于10%;此次发行全部为新股,公司原有股东不公开发售股份。

对于募集资金用途,金龙鱼方面在招股书中表示,将用于厨房食品综合、厨房食品食用油、厨房食品面粉等多个类别项目的投资建设,预计募集资金总额约138.7亿元。

而募资建设的目的在于募投项目的投产将有效提升公司厨房食品的生产规模,优化生产工艺,进一步显现规模效益和技术优势,巩固市场领先地位,增强产品市场竞争力,从而有利于公司在本行业领域进一步做大做强,更好地服务于中国市场。

不过,《商业观察》(www.zgsygc.com.cn)了解到,转基因问题依然困扰着金龙鱼,同时,作为粮油副食行业的龙头企业,产品原材料的与存货的风险不可小觑。

粮油副食行业龙头

根据尼尔森数据,2016年至2018年,金龙鱼小包装食用植物油市场份额分别为40.1%、39.5%、39.8%,均领先于竞争对手,在中国小包装食用植物油行业占据领先的市场份额。

而金龙鱼2016年至2018年包装米现代渠道市场占有率则分别为16.1%、16.4%、17.9%,包装面粉现代渠道市场占有率分别为26.9%、29.1%、26.5%,在包装米、包装面粉现代渠道市场占有率均处于第一,稳坐我国粮油副食行业龙头位置。

,据招股说明书显示,2016年至2018年,金龙鱼分别实现营业收入约为1334.94亿元、1507.66亿元、1670.74亿元,净利润分别约为8.54亿元、52.84亿元、55.17亿元。2019年一季度,金龙鱼实现营业收入约403.51亿元,净利润约8.31亿元。

《商业观察》(www.zgsygc.com.cn)注意到,在金龙鱼营收连年稳定增长的同时,2017年净利润相较于2016年,增幅在500%以上,而2018年净利增速则大幅放缓,增幅仅为4%左右。
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                                                          (图片来自金龙鱼招股书)

  同时,在行业龙头的背景下,金龙鱼产品对原料供应的需求自然不小。

2016年至2018年以及2019年1-3月,金龙鱼产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.82%、88.99%、89.08%和88.77%,原材料成本占比较高。

存货方面,2016年末、2018年末和2019年3月末,金龙鱼存货账面价值分别为283.04亿元、339.94亿元、370.88亿元和 293.24亿元,存货余额较大。

金龙鱼方面对此表示,“公司保持一定的库存量能够保证生产经营的稳定性,但如果原材料、库存商品的行情出现大幅下滑或者公司产品销售不畅,而公司未能及时有效应对并做出相应调整,公司将面临存货跌价的风险。”

原材料价格波动较大

《商业观察》(www.zgsygc.com.cn)注意到,由于产品原料需求的巨大,金龙鱼的生产成本受原材料价格波动的影响也就币较大。目前,金龙鱼采购的原材料主要是大豆、水稻、小麦、其它油籽及加工品、棕榈及月桂酸油等。其中大豆位居榜首,大豆油亦是金龙鱼旗下的重要产品之一。

招股书显示,金龙鱼原材料采购价格以国内和国际商品市场的价格为基础,其中大豆、小麦、水稻等农产品的价格受到气候、自然灾害、全球供需、政策调控、关税、国内外市场状况和贸易摩擦(包括中美贸易摩擦)等多种因素影响而产生波动。在公司不能有效采取拓展新的原材料采购地、加强供应链管理降低产品综合成本等措施的情况下,原材料价格如果出现大幅波动,可能对公司的盈利水平产生较大的影响。

其中,金龙鱼对进口大豆依赖度较高,自2018年7月6日我国对美国进口大豆加征25%关税之后,其采购成本也随之增加。招股书显示,2016年至2018年,公司大豆平均采购单价分别为3263元/吨、3125元/吨和3195元/吨,2017年与2018年的涨幅分别为-4.22%和2.24%。而2019 年 1~3 月,受中美贸易摩擦影响,南美大豆进口价格上涨,大豆的单价则变为了3839元/吨,采购价上涨20.16%。

同样上涨的还有油籽采购成本。2016年至2018年,油籽平均采购单价分别为4670元/吨、5294元/吨、4426元/吨,2017年与2018年的涨幅分别为13.36%和-16.4%。而2019年第一季度油籽的单价则变为了6013元/吨,其涨幅高达35.86%。主要是因为今年1~3 月,国家加强对菜籽进口检疫,进口菜籽减少,导致国内菜籽行情大幅上涨。

在成本上升、产品价格基本稳定的影响下,从2018年到2019年第一季度,金龙鱼的毛利率从10.21%下滑到了9.99%、净利率从3.3%下降到2.06%。

另外,对于金龙鱼这样的粮食副食行业的龙头企业来说,“转基因”问题是最受消费者关注的,也是其无法规避的。

据媒体报道,作为金龙鱼系列的龙头产品,金龙鱼食用调和油其实有两个版本,它们名称、包装相似,只不过一款有“非转基因”标识,另一款没有。二者的配方大相径庭,却用着一样的宣传语。
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金龙鱼食用植物调和油(转基因)的配料表显示,转基因原料高达70%,其中49%为转基因大豆油,21%为转基因菜籽油。

金龙鱼招股书显示,由于国内大豆、菜籽等油料作物产量无法满足行业需求,因此进口转基因大豆、菜籽被较多地应用于压榨行业,公司也使用了部分进口转基因大豆、菜籽进行压榨。

金龙鱼曾经对此回应过:“不论是转基因原料还是非转基因原料生产的食用油,只要是国家批准使用的原料,都是安全的,不存在孰优孰劣的问题。”

我国对转基因食品实行安全评价管理制度,经国家农业部安全评价的食品不存在安全问题,但转基因食品依然受消费者较多关注。中共中央、国务院2015年2月1日印发的《关于加大改革创新力度加快农业现代化建设的若干意见》中明确提出“加强农业转基因生物技术研究、安全管理、科学普及”,有利于促进全社会对转基因食品的接受和认可。

不过,金龙鱼也承认,如果未来国家在转基因食品的政策导向发生变化,且公司未能及时调整经营策略,公司产品销售和原材料采购可能受到一定程度的影响,进而影响公司的盈利水平。

这些说法,是否能说服最终买单的消费者呢?

2014年8月14日,云南同润律师事务所律师许思龙在其微博上称,将针对转基因食品标识不醒目或根本不标识问题发起法律行动,随后有80多名律师和公民响应。

在许思龙向法院提交的民事诉讼状里,被告企业就涉及食用油品牌金龙鱼。面对各地消费者的发难,金龙鱼发表公开声明回应称,转基因标识符合国家相关规定,而非转基因只是营销卖点,不对消费者起到告知知情权的目的。

而《商业观察》(www.zgsygc.com.cn)在商超走访时发现,金龙鱼给消费者的一个深刻印象就是使用转基因大豆制作。不少消费者表示,虽然转基因食品在现阶段被认为是安全的,但也有部分科学家认为食用转基因食品的后果要过几年甚至十几年才能显现出来,这样的结论让消费者表现出担忧。
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