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总经理辞职、用钱“砸”业绩 舍得酒业在白酒上涨行情中“掉队”

在白酒板块逆势创下新高之际,舍得酒业(600702.SH)却迟迟表现不出攻势。

从去年11月以来,白酒板块的累计涨幅已接近翻倍,在经过一个多月的回调后,该板块再度上涨20%突破历史新高。然而,舍得酒业的涨幅连板块涨幅的一半都不到,白酒板块的“狂欢”似乎与其无关。

股价向来能够反应企业的经营状况,舍得酒业疲弱的走势也能从基本面中找出端倪。

此前,舍得酒业发布了第一季度报告,于期内实现营业收入6.97亿元,同比增长34.06%;归属于上市公司股东的净利润1.01亿元,同比增长21.53%。从盈利数据来看,舍得酒业仍然延续了强劲的增长势头。
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不过,细看财报可以发现,其业绩还是用钱“砸”出来的。中访网获悉,今年一季度舍得酒业的销售费用同比增加50%,远远超过营业收入34%的增幅。舍得酒业已经不是“惯犯”了。据其年报数据,2018年舍得酒业净利润为3.2亿,但销售费用却比净利润高出近一倍至6.1亿元。

对此,业内人士认为,不排除舍得酒业揠苗助长的嫌疑。此外,公司为进入白酒行业第一阵营,未来还是要不断的追加投资和费用。

高库存和低产能利用率也是舍得酒业的诟病。据其财报数据,2018年舍得酒业成品酒生产量仅为1128.93万升,半成品酒(含基础酒)的库存却升高至1.3亿升,高于2017年的1.28亿升。同时,其产能利用率也由2017年的31.6%下降至2018年的26%。

对此,有投资者认为,白酒在生产过程中能够用作高端酒的基酒一定是少数,当舍得酒业舍弃低端酒,亦或者是底端本身推广不开,不管是主动放弃还是被动放弃,没有低端酒消耗不能用作高端酒的基酒,高端酒的产能就难以为继。

不过,这也不能阻挡舍得酒业计划在2022年净利润较2017年同比增长600%的决心。

2018年12月,舍得酒业在白酒行业率先实施限制性股权激励计划,向362名激励对象授予了共计778.1万股限制性股票,授予价格为10.51元/股。舍得酒业对上述股票设置的解锁条件不低:2019年~2022年,公司净利润较2017年增长率分别为260%、350%、460%和600%。
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按照上述考核目标,意味着舍得酒业将在未来四年分别实现5.184亿元、6.48亿元、8.064亿元和10.08亿元的净利润。其对应的营业收入或将在2022年达到百亿规模。

这一目标是否难以实现?对比泸州老窖可以发现,后者2006年的营收为19.26亿,其跨入百亿门槛的时间为2012年。而实现这一营收增长的市场环境为中国白酒爆发性增长的黄金期,但如今的市场竞争形势已十分严峻,行业也已进入头部品牌挤压式增长期。在此背景下,品牌力及产品力都不如泸州老窖的舍得酒业,真的能顺利达成上述目标吗?

值得注意的是,5月15日,舍得酒业发通知称,吴健因个人原因辞去四川沱牌舍得营销公司总经理职务。中访网获悉,在上述股权激励案中,吴健获得了15万股的认购资格,该数字仅次于董事长刘力的20万股。对此,有投资者猜测,吴健的辞职是不是意味着对达成目标没有信心?
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